您当前的位置：首页 > 金融保险

保险股存估值修复动力保费增速高企基本面有所改善

2017-02-06 11:01:59

行业估值处历史底部

中银国际证券分析师魏涛表示，保险板块长时间处于1倍左右的估值低位，近期在大盘及券商等非银板块上涨带动下，有1定估值修复动力。前期，中短存续期产品监管政策落地，行业保费并未出现明显下跌。另外，去年降息给4家大型险企带来准备金压力的负面影响已被充分认识。

东吴证券分析师丁文韬认为，目前保险行业估值处于历史底部，利率下行预期及险企事迹下滑延续压抑估值向上空间。事迹方面，准备金折现率变动将对上市保险2016年至2018年账面利润带来较大直接影响，预计2017前3季度该影响到达高峰后，保险行业事迹将出现拐点，打开估值上行空间。政策方面，随着个税改革推动，个税递延型养老险的配套政策环境接近成熟，2016年末至2017年间出台的预期强烈，预计每一年千亿元级别增量保费将催化行业估值。

同时，保险业发展分化加重。华泰证券分析师罗毅表示，寿险方面，保费延续高增长，整体风格回归保障本质，但小型险企转型本钱较高，部份受损严重，其调剂转型面临集中退保给付现金流压力。财产险方面，由于车险费改影响，大型险企借用渠道优势控制综合费用率保持稳定发展，而小型险企亏损严重。目前，4大险企估值处于低位，后期修复空间大。

魏涛认为，在特朗普当选美国总统后，美元加息预期升温，如果利率大环境温和回暖，将有益于保险公司减缓资产配置压力。大型险企新增负债本钱基本在2%至4%之间，利差压力相对较轻，有较充足的调剂空间。另外，4家大型险企通过前期配置高收益低风险非标资产、配置高分红、高股息股票，和长时间免税债券、基金分红等手段，目前基本保持净投资收益稳定。伴随股价上涨，个股估值有较明显提升，但需注意短时间交易风险。不过，中长时间看，个股具有配置和相对收益价值，在基本面改良及政策支持增多背景下有更多上涨空间。

保费增速高企基本面改良

罗毅表示，大型险企保费增速高企与基本面的改良支持板块估值回升。4大险企今年前10个月累计原保险保费收入增速较去年提高18个百分点。在保费增长的同时，监管在投资端放开前端，支持险资调剂配置，保险资金投资渠道、配置空间将进1步扩大。

国泰君安证券分析师刘欣琦表示，在目前时点，建议投资者重视保险板块投资机会。保险公司是具有销售能力的资产管理公司，基本面驱动力包括投资收益率、负债本钱和资产范围。未来行业在投资、负债真个边际改良预期强烈。

刘欣琦认为，经济逐渐企稳，并伴随着利率曲线稳步提升，这类外部环境利好保险公司投资，保险投资端复苏可期。同时，大公司万能险结算利率已下调，未来行业整体负债本钱降落趋势将显现。1旦保险板块基本面复苏被市场关注，其估值修复空间有望在30%以上。另外，从3季报情况来看，保险处于严重低配状态，其投资机会将是由基本面变化带来的跨年行情，而不是博弈行情。

但保险公司在本钱控制方面的压力也值得留意。丁文韬表示，上市保险公司存量保单负债的实际本钱为2.0%左右，新业务实际本钱在1.6%左右。上市保险实际负债本钱水平显著低于市场预期，主要是由于大型公司个险渠道优势显著，存量业务品质较高。随着中国利率继续下行预期增强，保持新业务的高利率加大了未来利差损风险，预计2017年大型保险公司将开始主动调剂保险产品资金本钱，下调存量业务非保证利益。

相干产品推荐