服装纺织模式创新提升估值荐股吧
服装纺织:模式创新提升估值 荐 股 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
1.1板块走势回顾:辅料和休闲板块最强201 年月,全部A股上涨6.42%,沪深 00指数下跌 . 6%,同期SW纺织服装行业指数上涨8.78%,略跑赢大盘。目前板块市盈率为19倍(纺织25倍、服装17倍)。
从纺织服装板块历史估值来看,目前品牌服装板块在估值底部:年,品牌服装板块估值在25- 8倍;2012年估值中枢下降至倍;201 年估值中枢进一步下降至1 -15倍。
从子板块情况来看,SW纺织制造年初至今上涨15%,SW服装家纺板块上涨5%;其中,辅料和休闲板块走势最强,上涨22%和21%;男装和鞋帽板块走势最弱,下跌7%和19%。
年度涨幅居前的个股主要为题材型个股:申达股份、凯诺科技、嘉麟杰、美盛文化、凯撒股份年度跌幅居前的主要为男装和业绩估值双杀的品牌个股:搜于特、报喜鸟、七匹狼、卡奴迪路、奥康国际1.2终端层面:提价放缓,西装、童装、女装坚挺与前几年相比,201 年服装终端零售额增速继续下行:百家重点大型零售企业服装零售额增速除 月和6月增长在两位数水平,其余月份均为个位数增长,10月甚至为负增长,堪称“最淡的黄金周”;我们认为,节日效应在购促销日常化的趋势下日渐衰微。
与往年相比,今年呈现提价乏力态势,即“量价齐缓”:年服装提价均在两位数水平,201 年提价降至个位数。而从上市公司情况来看,一些公司也在个别产品上进行了降价或走性价比路线如探路者、卡奴迪路、美邦服饰等。
服装总体平均销量增长 .56%,从全国重点大型商场服装分品类销量来看,仅西装、童装和女装实现正增长(分别为14.21%、12.07%和6.26%),其余销量均为下滑,下降最多为T恤衫(-9.17%)。
1. 购层面:传统品牌再度占优1 年双十一再创新高,实现 50亿元销售额,增8 %。
一方面,1 年传统服装品牌再显身手:线下品牌在家纺、休闲、童装、户外行业优势明显,而女装行业线上品牌优势仍明显。
另一方面,201 年双十一从品类上开始出现多元化特征:201 年TOP10中出现了家电、电子数码产品2个新品类,且小米、海尔分别位居第1、2名地位。我们认为,服装购尽管目前占据品类第一的地位,但未来有可能被 C产品取代。
需关注线上销售的盈利性:从目前的情况来看,线下品牌上线的盈利和线下差异不大,而在未来线上线下同价的趋势下,线下品牌线上渠道的优势将得以显现。
1.4上市公司层面:春夏订货会开始分化从去库存及2014年春夏订货会情况来看,率先衰退的体育、休闲、家纺行业也率先显现见底迹象;但若终端低迷使得加盟商信心不足、盈利水平下降,将出现提货率不高、报表收入确认不及订货会增速情况。
2.1出口:欧美补库存背景下弱复苏趋势延续1 年月我国纺织品服装累计出口2580亿美元,同比增长11.78%;其中,纺织品和服装分别增长11.49%和11.96%;前11个月中单月增速仅有 月为负增长,有6个月为两位数增长。
.由于欧美经济回暖带来的补库存效应,我们判断14年仍将延续“弱复苏”态势,但同时我们也认为出口数据中包含虚增贸易的水分。
.通过广交会可以预判未来6个月的出口走向,201 年两次广交会仍为负增长,但降幅收窄(两次分别下降1%和 %),相比乐观的出口数据显得仍然疲软,究其原因,我们认为主要和出口政策、汇率因素、以及电商带来的贸易方式转变有关。
.1 年月纺织服装对欧、美、日分别增长10.8 %、6.08%和-0.52%。从美国服装和面料库销比指标看,自2011年7月后逐月下降,处于缓慢去库存进程中,但1 年略有上升,9月为1.81,为近年来平均水平。
冻结期间不计利息。 2.2棉价:直补政策短期利空,中长期利好201 年棉纺企业主要讲“内外棉价差收窄”的故事:
.2012年月,国内外棉价差高达5460元/吨,创历史新高,主要受到2次收储的托底作用影响;.201 年初以来,由于在外棉种植面积下降以及国外资金效应下,外棉上涨的幅度大于国内,内外棉价差有所收窄, 月下旬达到年内最低值2895元/吨;.在新棉花年度收储政策托底的基础上,10月后内外棉价差又有所扩大,目前为4 60元/吨。
.市场对2014年的预期主要在于棉花直补政策的推出:
.农业部近日对外公布,2014/2015棉季,中国棉花临时收储政策将不再实行。棉花业界普遍预计,棉农直补政策将最快于14年 月出台。
.我们认为,直补政策推出在中长期利于内外棉价差收窄,但短期将由于高价库存而将对业绩形成冲击。
2.2棉价:直补政策短期利空,中长期利好2. 棉纺上市公司毛利情况从棉纺公司毛利率水平来看,基本恢复至往年正常水平。
.棉纺公司本身议价能力不高,从中长期来看,棉纺公司毛利率提升主要依赖于:
.棉花直补政策.海外设厂降低人工成本、税收成本.因此如不考虑直补政策,且公司没有大幅扩产计划前提下,我们判断明年棉纺公司趋于平稳发展。
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